Les matières premières se heurtent à de puissants vents contraires après un premier semestre dominé par les turbulences de l'offre et les chocs inflationnistes déclenchés par l'attaque de la Russie contre l'Ukraine. Ci-dessous, What to Watch examine ce que la seconde moitié réserve aux matières premières, du gaz naturel et du brut aux céréales, à l'or, au minerai de fer et au lithium.
Sur l'ensemble des marchés, on parle de plus en plus que les prix élevés des matières premières ne seront guéris que par les récessions du second semestre. Le pétrole a chuté à près de 100 dollars le baril, les métaux sont sur le point de subir une profonde chute trimestrielle et les récoltes se refroidissent.
Mais la vision baissière sera testée. Goldman Sachs Group Inc. – parmi les observateurs les plus haussiers des matières premières – vient de dire que les prix n'ont pas encore atteint leur maximum. C'est même avec l'indice Bloomberg des matières premières au comptant en baisse de 13% par rapport à un record.
"Nous convenons que lorsque l'économie est en récession depuis suffisamment longtemps, la demande de matières premières chute et donc les prix chutent", ont écrit des analystes, dont Jeffrey Currie, dans une note. "Pourtant, nous n'en sommes pas encore à cet état, avec une croissance économique et une demande des utilisateurs finaux qui ralentissent simplement, sans tomber carrément."
Un hiver difficile
"Même si nous ne le sentons pas encore, nous sommes dans une crise du gaz", a déclaré la semaine dernière le ministre allemand de l'Economie. La pression exercée par la Russie sur les flux vers l'Europe risque de provoquer une pénurie mondiale historique – et des prix toujours plus élevés – avec un pic de demande qui se profile cet hiver. Les pays consommateurs se préparent à faire fonctionner leurs économies sans carburant, et la concurrence pour le gaz naturel liquéfié entre l'Europe et l'Asie s'intensifiera, d'autant plus si une usine d'exportation américaine clé reste fermée.
Le gaz coûteux augmentera les factures d'électricité des ménages et des entreprises, et une crise généralisée fermerait les industries des produits chimiques aux engrais, attisant les flammes de l'inflation mondiale. L'Allemagne s'apprête à déclencher la prochaine étape de son plan d'urgence, et le rationnement du gaz à travers l'Europe est une réelle perspective. Au Japon, l'un des principaux importateurs de GNL au monde, le gouvernement tente de réduire la consommation et envisage des mesures sans précédent pour se procurer plus de carburant.
Frénésie alimentaire
La crise alimentaire a-t-elle passé son pire ? On parle de plus en plus du fait que les prix des céréales et de l'huile de cuisson ont atteint un sommet – et peut-être que les prix mondiaux des aliments ont également atteint leur niveau. D'autres approvisionnements sont en cours, les récoltes de blé d'hiver étant en cours dans l'hémisphère nord, et le blé de printemps, le maïs et le soja suivront plus tard. L'accent est ensuite mis sur la production en Australie, au Brésil et en Argentine. À moins de problèmes météorologiques, la production pourrait augmenter à mesure que les agriculteurs plantent davantage en réponse à la hausse des prix.
Indice FAO des prix des denrées alimentaires
Les stocks mondiaux resteront serrés au cours de la saison à venir – et des millions de tonnes de céréales sont bloquées en Ukraine – mais ils pourraient ne pas se resserrer considérablement. Certaines cargaisons ukrainiennes arrivent en Europe, tandis que la Russie se dirige vers une récolte exceptionnelle. L'huile de palme, l'huile comestible la plus consommée au monde, vient de chuter à son plus bas niveau cette année alors que le premier producteur indonésien augmente ses exportations, tandis que le blé, le maïs et le soja ont chuté de leurs sommets. Les prix mondiaux des aliments ont déjà chuté par rapport à leur sommet historique de mars, et d'autres baisses pourraient suivre.
Dilemme du pétrole
Les produits raffinés, de l'essence au diesel, sont actuellement les points chauds du marché du pétrole, et la grande question pour le second semestre est de savoir si la demande peut être maintenue dans un contexte de flambée des prix. Un cocktail de subventions aux carburants maintenant la consommation à flot - ainsi qu'une capacité de raffinage limitée - a alimenté des rallyes qui ont dépassé les prix du brut. L'essence américaine à 5 dollars le gallon a attiré l'attention politique et pourrait déclencher une action politique avant les élections de mi-mandat de novembre.
Prix du carburant
Il y a peu de consensus sur ce qui se passera ensuite dans le pétrole brut, mais nous pouvons nous attendre à des discussions plus animées sur la quantité que l'OPEP et ses alliés peuvent ou vont pomper, surtout si les prix restent au-dessus de 100 dollars le baril. Alors que le vétéran de l'observation du pétrole de Citigroup Inc., Ed Morse, voit le brut baisser à 80 dollars au quatrième trimestre en raison de "forts vents contraires à la croissance", Goldman Sachs fait partie des haussiers notables, affirmant que les prix du pétrole ont besoin de plus de gains pour se normaliser "à un niveau insoutenable bas". inventaires.
Le tumulte en Europe et le virage belliciste de la Réserve fédérale ont laissé les problèmes en Chine sans doute moins décisifs que d'habitude pour les marchés des matières premières. Mais le premier importateur d'énergie, de métaux et de cultures restera un facteur clé dans les mois à venir, surtout si l'économie s'accélère pour atteindre l'objectif de croissance annuelle de 5,5 % du président Xi Jinping. Cela stimulerait la demande, mais les marchés des métaux en particulier montrent pourquoi les paris sur une relance massive peuvent s'avérer risqués.
Le marché du logement en Chine a atteint un sommet ?
Le cœur du problème est le marché immobilier en difficulté de la Chine, qui connaît un ralentissement à long terme depuis que Xi a averti que le logement n'était "pas pour la spéculation". Il y a peu de signes que le gouvernement est sur le point d'inverser sa pression sur un secteur qui a été absolument crucial dans le redémarrage des marchés du minerai de fer et du cuivre après les ralentissements précédents. Les dépenses d'infrastructure supplémentaires ne suffisent tout simplement pas à compenser la perte. Cela met en péril les objectifs de croissance de Xi, ce qui signifie que le minerai de fer et le cuivre pourraient avoir du mal à atteindre les sommets de cette année.
Juste milieu
Après avoir atteint un record après l'invasion de la Russie, l'or est proche de son niveau de début d'année, et les prévisions consensuelles pour le quatrième trimestre placent les prix juste un peu au-dessus de leur niveau actuel. Si cela vous semble un peu ennuyeux, rappelez-vous que les forces puissantes qui contrôlent le métal précieux parlent directement de la dynamique qui façonne les marchés plus larges des matières premières. Certes, l'or fait face à des vents contraires intimidants : hausses démesurées des taux d'intérêt de la part de la Fed et d'autres banques centrales ; un dollar fort; et une demande physique en difficulté dans la Chine, premier consommateur.
FNB Gold Backet
Mais les doutes quant à la capacité de la Fed à lutter contre l'inflation sans récession aux États-Unis sont un soutien, et un atterrissage brutal de l'économie mondiale pourrait raviver la demande de valeurs refuges. En ce sens, l'or sera la mesure de la capacité des banques centrales à contenir les pressions sur les prix sans écraser la croissance. L'actif refuge éprouvé a été supérieur à 1 800 $ l'once pendant la majeure partie du premier semestre et pourrait y terminer l'année à moins qu'il n'y ait un autre choc majeur.
Perche de batterie
Les prix du lithium augmentent à nouveau après une brève pause dans un rallye autrement grésillant au cours des 18 derniers mois. L'ingrédient vital des batteries de véhicules électriques pourrait connaître de nouveaux gains dans le reste de 2022, la demande sur le plus grand marché mondial des véhicules électriques reprenant après les freins de Covid-19 qui ont ralenti la fabrication et les consommateurs ont interrompu les achats de voitures.
Les actions des producteurs de lithium pourraient enfin rattraper la flambée des prix du lithium. L'optimisme autour des métaux de batterie lors de l'une des plus grandes conférences minières au monde récemment à Toronto suggère que de gros fonds - en particulier de la part d'investisseurs généralistes - pourraient bientôt affluer sur le marché du lithium. La solide reprise de la demande en Chine aidera le marché à absorber des approvisionnements supplémentaires en cours de route, notamment auprès des principaux producteurs Albemarle Corp. et SQM.
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