La hausse des prix des matières premières amène les analystes bancaires et les stratèges à se demander si la résurgence de la demande de matières premières et une offre insuffisante créeront un nouveau supercycle des matières premières. Les fluctuations de prix, bien sûr, sont aussi anciennes que les affaires elles-mêmes. Un supercycle de matières premières est cependant différent.
Dans le cycle économique habituel, la demande fait grimper les prix et l'offre augmente pour tenter de capter cette manne, faisant baisser à nouveau les prix. Dans un supercycle, l'offre est si insuffisante pour la croissance de la demande que les prix augmentent pendant des années, voire une décennie ou plus.
Avant d'examiner le supercycle possible actuel, nous devrions revenir brièvement sur les deux derniers. Dans les années 1970, la flambée des prix du pétrole a créé un boom qui a duré jusqu'au début des années 1980. Au début des années 2000, la demande chinoise de cuivre, d'acier, d'aluminium, de charbon et de cuivre a maintenu les prix élevés jusqu'en 2014, avec un pic grâce aux prix du pétrole record en 2008.
Sur cette longue chronologie, nous pouvons juste voir l'émergence du possible supercycle d'aujourd'hui.
Deux composantes de ce supercycle potentiel - le pétrole et le gaz et les métaux - sont pertinentes pour les perspectives de décarbonisation. Ils sont également de plus en plus connectés les uns aux autres.
Premièrement, le pétrole et le gaz. Un indicateur en faveur d'un supercycle potentiel est le très faible investissement dans l'exploration pétrolière et gazière. Alors que les prix chutaient de plus de 100 dollars le baril en 2014, les dépenses en capital ont également baissé. En termes de dollars réels, les investissements pétroliers et gaziers sont à peu près au même niveau qu'il y a 15 ans, lorsque la demande de pétrole était inférieure de 10% à celle de fin 2020 et de plus de 15% inférieure à ce qu'elle était avant la pandémie.
Deux choses pourraient contrecarrer cela. Premièrement: si les prix du pétrole et du gaz augmentent régulièrement et que le rendement du capital augmente, les investisseurs pourraient exiger davantage d'investissements. Numéro deux: La capacité de production inutilisée au sein de l'Organisation des pays exportateurs de pétrole a grimpé pendant la pandémie à plus de 10 millions de barils par jour et reste bien plus élevée qu'à n'importe quel moment de ce siècle. Cette capacité inutilisée pourrait être une soupape de décharge sur les prix élevés, tout comme une reprise de la production de schiste aux États-Unis si les prix sont suffisamment élevés pour soutenir de nouveaux investissements (et si les marchés des capitaux sont prêts à les financer).
L'Agence internationale de l'énergie prévoyant que la demande mondiale de pétrole ne rebondira pas aux niveaux d'avant Covid avant 2023, la capacité de réserve de l'OPEP pourrait être très pertinente, surtout si la demande de pétrole a déjà atteint un sommet, comme l'a dit BP Plc l'année dernière. Cela ne veut pas dire que les prix ne continueront pas d'augmenter, mais plutôt que le secteur a mis en place des mécanismes pour répondre à la demande.
Maintenant, cependant, aux métaux, bien que de manière détournée.
Il a toujours été vrai que la hausse des prix du pétrole poussera les consommateurs à rechercher des alternatives. Dans les années 1970, le pétrole était encore largement utilisé comme combustible pour la production d'électricité et une capacité de production alimentée au charbon a été ajoutée pour le remplacer lorsque les prix du pétrole ont grimpé en flèche. Dans le domaine des transports, cependant, les carburants alternatifs et les groupes motopropulseurs électriques étaient des chimères.
Cette fois, il existe des alternatives au pétrole dans le transport de surface qui sont techniquement efficaces, de plus en plus compétitives économiquement et disponibles dans le monde entier. La dernière fois que le pétrole a coûté 100 dollars le baril, en 2014, seuls 300 000 véhicules électriques de tourisme ont été vendus. L'année dernière, ce chiffre était de 3,1 millions; cette année, il sera probablement plus proche de quatre millions et demi. Le parc de véhicules électriques en expansion réduit la demande de pétrole; ajoutez les véhicules électriques légers et les bus à deux et trois roues dans le monde, et nous envisageons déjà un million de barils par jour de demande de pétrole évitée à partir de 2019.
Les producteurs mondiaux de métaux devraient bénéficier d'une électrification croissante, et pas seulement dans le secteur des transports. BloombergNEF estime que la demande mondiale de cuivre dans les secteurs de l'énergie propre et des transports propres doublera au cours des prochaines décennies, pour atteindre près de 5 millions de tonnes par an. La demande de cuivre cette année devrait être d'environ 24 millions de tonnes, de sorte que ce saut serait une augmentation importante.
Comme les économistes le savent, les gens intelligents disent «cette fois-ci est différente» depuis huit siècles et se sont révélés souvent et complètement faux. Alors que nous regardons aujourd'hui le début d'un éventuel supercycle des matières premières, nous devrions vraiment nous demander si cette fois est différente.
Cette fois, la réduction de la demande pour un produit (pétrole) stimulerait la demande pour un autre (métaux) d'une manière qui pourrait vraiment être soutenue pendant des années ou des décennies. Les entreprises qui répondent à cette demande feront l'objet d'un examen de plus en plus attentif, les investisseurs et le public étant profondément intéressés par la durabilité environnementale et l'intensité en carbone de leur extraction et de leur transformation. Si nous entrons dans un supercycle des métaux, ce sera un cycle plus propre, avec le potentiel de décarboner une partie de l'économie et de réduire les émissions dans le processus.
DESKECO avec Miningnewspro
